[Warren Buffett의 주식 선택 전략]

Warren Buffet는 한마디로 경쟁자가 없을 정도로 뛰어난 투자 전략가이다.
그의 성공적인 투자 전략을 파악하기 위해서는 무엇보다
그가 투자한 주식 종목과 그렇지 않은 종목에 대해 충분한 이해를 할 필요가 있다.
Warren Buffet 자신도 수 차례 피력했듯이 투자는 올바른 지적 기반을 갖추고 이를 개발할 수만 있다면
생각만큼 어렵고 복잡한 것은 아니라는 점을 분명히 보여주고 있다.

그의 핵심적인 투자 전략은 다음과 같은 4가지 원리로 정의된다.

1.올바른 투자 철학을 갖는다 - 장기적인 관점에서부터 투자자 개인의 느낌까지 모든 것을 포함한다.

2.투자의 잠재성을 철저히 분석한다 - 수익, 회계 가치 등을 살펴본다.

3.투자 손실이 발생할 수 있는 상황을 분별력 있게 피한다

4.훌륭한 투자 전략을 위한 일반적인 규칙들을 따른다.

원리 1 : 적절하고 안정적인 투자 철학을 갖는다.
  1. 주식의 가치 성장에 필요한 복합적인 추진력에 대해 잘 이해한다.
  Warren Buffet은 단기 거래의 충동을 물리치고 장기간 주식을 보유하는 데 탁월한 능력을 발휘하고 있는데,
  그 이유는 장기적으로 주식의 가격과 가치 사이의 상관 관계가 뚜렷하다는 점 때문이다.
  현명한 투자자들은 건실한 회사의 주식을 선택한 후 회사의 수익이 증가함에 따라 주식 가격이 장기간에 걸쳐
  꾸준히 증가할 때 이익을 취한다.

  2. 주식 매입 시기를 잘 선택하며 수입을 늘리기 위해 소요되는 비용을 잘 관리한다.
  일반 주식시장보다 더 높은 수익을 올리기 위해 Warren은 다음의 3가지 전략을 활용한다.
   * 주식의 시장 가격이 그 회사의 실질 가치보다 낮을 때만 주식을 매입한다.
   * 현실적으로 자신이 스스로 재정 운용 상태를 파악할 수 있는 회사 주식만을 매입한다
     - 결과적으로 최대 10-15가지 종류의 주식을 의미한다.
   * 잦은 주식 거래와 이에 뒤따르는 재투자 활동에 따르는 수수료를 최소화해 불필요한 모든 비용을 제거한다.
  이상의 3가지는 단순하고도 상식적인 내용이지만 이러한 원칙을 무시하는 투자자들은 어려움에 처하는 경우가 흔하다.

  3. 매입-보유 전략을 통해 수입을 극대화한다.
  Warren은 기분에 좌우되는 단기 거래를 피하며, 최선의 선택에 따른 주식의 매입-보유 전략을 취하는데
  이는 잦은 거래 비용을 없애주고 지속적인 가치 평가를 가능하게 해준다.

  4. 미래의 기회 비용을 항상 고려한다.
  기회 비용이란 단순한 현재의 가치보다도 미래의 가치를 반영하는 개념이다.
  즉, Warren은 현재 지출하지 않는 현금이 미래에는 상당한 액수의 수입으로 변한다는 점을 잘 이해하고 있다.
  기회 비용의 관점에서 볼 때 모든 지출에 따르는 결정은 향후 자산의 획득이나 손실과 직결되는 의미를 갖고 있다.

  5. 투자에 대한 분석을 복잡하게 만들지 않는다.
  투자란 위험을 평가하고 잠재적인 수익을 계산하며 장차 있을 수 있는 변수의 확률에 따라 의사를 결정하는
  상당히 단순하면서도 통계적인 비즈니스 활동이라는 것을 알 수 있다.
  Warren은 다른 투자 전문가들과는 달리 복잡한 분석 방법을 피하고 회사의 수익 흐름에 대해 간단히 분석하며
  이 결과에 따라 투자 여부를 결정한다.

  6. 30년 이상의 장기 투자 계획을 적극적으로 운용한다.
  단기적인 차익이나 감정적인 요소에 의해 좌우되지 않으며 우량주를 매입하기 위해 시장 가격이 떨어지는 시기를
  인내심을 갖고 기다린다.
  Warren은 주식을 그 회사의 가치와 잠재력을 기준으로 미리 파악하며 적당한 시기를 기다려 매입한 후 장기간 보유한다.

원리 2 : 모든 투자의 잠재성을 철저히 분석한다.

  1. 회사의 미래 가치는 위험을 고려해 평가한다.
  Warren은 회사의 가치 평가를 위해 다음과 같은 단순한 접근법을 활용한다.
   * 현재 주식의 장부 가치와 수익
   * 향후 수익 증가의 가능성
   * 향후 수익의 산출과 관련된 비즈니스 위험도
  일단 회사의 가치를 설정한 후 현재의 주식 가격이 적정선이라고 판단되면 매입을 결정한다.

  2. 주식의 장부 가치 상승 여부가 성장 가능성의 가장 유용한 측정 방법이 된다.
  Warren은 자신의 회사인 Bershire Hathaway의 회계 가치를 증가시키는 데 초점을 맞추고 있다.
  회사의 회계 가치를 성장시킬수록 근본적인 가치와 수익이 증가하며,
  이는 결국 이에 상응하는 더욱 높은 주식 가치를 이끌게 된다고 믿고 있다.
  따라서 그의 관점으로는 주식의 회계 가치 증가가 가장 중요하며 믿을 만한 운영의 측정 방법이 된다.

  3. 향후 성장 예측을 위해 자기 자본 수익률(ROE)을 활용한다.
  Warren은 성장 예측을 위해 지속적으로 높은 수준의 자기 자본 수익률(ROE)을 유지하고 있는 회사를 선택한다.
  높은 ROE는 강력한 수익의 성장, 주주의 순수익 증가, 회사의 내부 가치 증가 및
  주식 가격의 증가를 유도하기 때문이다.

  4. 주식 가치가 연간 15퍼센트 이상 증가되는 주식만을 구입한다.
  주식의 연간 성장률이 15퍼센트 이상 유지될 수 있을지 판단하기 위해서
  Warren은 향후 10년간의 수익 예상치와 당시의 주식 가격을 예측한다.
  이때 만약 미래의 가격과 분배 수익이 연간 15퍼센트의 성장을 이루지 못할 경우에는 매입하지 않는다.

  5. 미래의 예측이 틀릴 수도 있다는 점을 항상 인정한다.
  대부분의 투자자들은 활황 장세에서 주가가 끝없이 증가하리라는 막연한 기대를 하게 된다.
  그러나 Warren은 외적인 여러 요소로 인해 주식의 미래 가치를 정확하게 예측한다는 것이 불가능하다는 점을
  인정하는 자세를 갖는다.

  6. 일시적인 성장세가 아닌 안정성을 갖추고 있는 주식을 선택한다.
  Warren이 주식을 선택할 때 가장 중요하게 여기는 요소는 성장의 지속성이다.
  지속성은 포트폴리오에서의 위험을 줄여준다. 대부분의 투자자들이 일시적으로 급속한 성장주를 선호하는 반면
  Warren은 이러한 경향을 피한다. 주식의 지속성을 유지하기 위한 유일한 방법은
  안정된 수익선상에서의 움직임을 따르는 것이다.

  7. 수익률이 정부 채권보다 높은 주식을 선택한다.
  Warren은 주식을 언제든지 정부 채권으로 대체될 수 있는 역동적이면서도 안정적인 투자 방법으로 여기고 있다.
  이때 이 2가지의 근본적인 차이점은 정부 채권은 확정된 수익을 제공해주지만 회사의 수익은 훨씬 변수가 크다는 것이다.
  그러므로 만약 채권이 아닌 주식을 매입하기로 결정했다면 이때 수익은 다음과 같은 조건을 충족해야 한다.
   * 인플레이션보다 훨씬 빠른 성장률을 갖고 있어야 한다.
   * 장기간에 걸쳐 꾸준한 성장을 이뤄야 한다.
   * 채권을 능가하는 수익을 생성해야 한다.

원리 3 : 손실을 보게 될 상황에서 벗어나도록 한다.

  1. 장기적인 포트폴리오의 손실을 피한다.
  Warren의 가장 단순하면서도 핵심적인 규칙은 다음과 같다.
   제 1규칙 : 돈을 잃어서는 안 된다. 
   제 2규칙 : 제 1규칙을 절대 잊지 말 것
  Warren의 투자 방식에서는 매입할 주식만큼 매입하지 않을 주식을 선택하는 것도 아주 중요한 부분을 차지한다.
  그는 때로는 적극적인 주식 매입자의 면모를 보여주었지만 한편으론
  더 나은 시장 조건을 위해 인내심을 갖고 기다릴 줄도 안다.

  2. 포트폴리오의 일부분은 특정 수준의 수익을 보장할 수 있는 분야에 투자한다.
  Warren은 장기간의 매입-보유 전략을 유지하면서도 한편으론 공적으로 시행되는 기업 인수 등의 기회에
  거래 차익을 위한 투자를 실행한다. 이러한 수익은 거래 활동에서 있을 수 있는 손실을 어느 정도 상쇄시켜
  줄 수 있는 역할을 한다는 면에서 상당히 중요하다.
  거래 차익을 위한 투자에서 이익을 남기기 위해서는 다음 사항을 주의한다.
    * 주식 거래가 아닌 공적으로 발표된 현금 거래가 있는 경우에 투자한다.
    * 투자를 확정하기 전에 수익의 가능성과 잠재성을 계산한다.
      20~30 퍼센트의 수익을 올릴 수 없다면 투자의 의미는 없어진다.
    * 투자 수익이 궁극적으로는 최고점을 향해 상승할 것이라는 확신이 있어야 한다.
    * 거래 차익을 위한 투자를 비즈니스 활동의 주된 목표가 아니라 이익을 높이기 위한 한가지 수단으로 이용한다.

원리 4 : 훌륭한 투자 전략을 위한 일반 원칙을 준수한다.

  1. 자신의 분별력과 판단력을 신뢰하고 따른다.
  사실을 기반으로 결론을 내리고 자신의 판단이 맞는다는 확신이 들면 다른 사람들의 의견에 상관없이 실행에 옮긴다.
  자신의 데이터와 판단력이 정확하다는 확신을 갖는다.

  2. 일시적인 가격 차액에 욕심을 부리지 않는다.
  안정적이고 건실한 주식에 장기간 투자한다.

  3. 실질적인 상식이 학문적인 지식을 능가한다.
  성공적인 투자를 이루기 위해서 전문적인 지식이 반드시 필요로 하는 것은 아니다.
  투자자들은 비즈니스의 효율적인 평가 방법과 시장 가격을 파악하는 방법만 잘 알면 된다.
  또 "지난 35년간의 투자를 통틀어 투자 가치를 갖는 뚜렷한 어떤 흐름도 본 적이 없다.
  사람들은 쉬운 것을 너무 어렵게 만들려는 경향이 있는 듯하다"고 그는 지적한다.

  4. 일일간의 주식 등락에 따른 변동을 무시한다.
  사람들은 주식의 근본적인 가치보다 일시적인 가격에 더욱 민감하다.
  자신이 잘 이해하고 있지 못하면서 투자하거나 다른 사람을 따라 하는 투자 방식은 가장 어리석은 일이다.
  Warren은 주식 시장이 다음날 문을 닫고 5년 후에나 다시 열릴 수 있다는 가정 하에서 투자를 실행한다.

  5. 예측에 의존하지 않는다.
  Warren은 예측에 전혀 의존하지 않는다.
  예측 전문가들은 모든 예측이 가장 정확한 것 같은 환상을 만들어 낸다.
  그는 예측을 무시하고 회사와 그 주식의 운영 기록을 중시한다.
  만약 어떤 회사가 저조한 운영 실적을 기록하고 있으면서도 미래의 가능성은 아주 밝은 것으로 평가된다면
  결코 이러한 회사에는 투자하지 않는다.

  6. 일시적인 주식 가격보다 회사 자체의 가치를 중시한다.
  투자라는 것은 주식 가격의 흐름을 따라 이동하는 것이다.
  투기자들의 최대 관심은 주식 가격의 변동 차액에 있으나 진정한 투자자들의 최대 관심은 안정적이고
  지속적인 회사의 주식을 획득하고 소유하는 것에 있다.
  투자자들에게 주식 가격의 변동은 낮은 가격의 매입을 위해 중요하지만
  웬만한 등락의 변동에 지나치게 신경 쓰지 않는다.

  7. 자만심에서 벗어난다.
  전문가들은 자신의 주식 시장 평가가 가장 정확하다고 주장하지만 현실적인 결과는 흔히 그 반대이다.

  8. 시간 여유를 갖는다.
  항상 대안은 존재하고 있다. 일시적인 변동에 흥분하지 않는다.
  안정적이고 확실한 주식을 보유하고 시간 여유를 갖고 기다리면 주식 가치는 증가하게 된다.

  9. 지나치게 분석에 집착하지 않는다.
  주식 시장은 시간에 쫓기는 야구 경기와는 다르다. 모든 공에 방망이를 휘두를 필요는 없다.
  오직 자신에게 필요한 시기를 기다리는 것이 중요하다.
  문제는 주변의 여러 상황들이 빨리 방망이를 휘둘러주기를 요구하는 것으로, 이러한 유혹을 물리쳐야 한다.

  10. 자신의 현재 위치와 능력을 파악한다.
  현명한 투자자는 모든 회사들에 대해 정통할 필요는 없다.
  자신의 능력 내에서 회사를 평가하기만 하면 된다.
  투자 범위의 폭은 중요하지 않다. 자신의 능력에 따라 가능한 투자 범위와 대상을 파악한다.

  11. 가치와 이에 소요되는 비용을 살펴본다.
  상당히 모순적인 표현으로 들리지만, 비즈니스의 수익이 일정한 수준에서 모든 조건이 같다면
  회사는 자산이 적을수록 그 가치가 더욱 커진다.
  사실 바람직한 회사는 운영비용이 필요하지 않을 때 가장 커다란 가치를 지니게 된다.

  12. 고정관념에 사로잡히지 않는다.
  특정한 비즈니스 혹은 제품이 분명한 가치를 갖고 있다고 확신하지 않는다.
  현실적인 요소를 무시한 채 이러한 고정관념에 따라 투자 할 경우 손실을 초래할 수 있다.

  13. 프랜차이즈를 구성하고 있는 회사를 찾는다.
  투자할 때 어떤 회사가 사회에 얼마나 영향력을 미치며 어느 정도 성장할 것인가를 평가하는 것보다는
  회사가 과연 경쟁력을 갖추고 있는가와 이 경쟁력이 얼마나 유지될 수 있을 것인가 하는 점이 더욱 중요하다.

  14. 자신이 해야 할 연구와 정보 수집을 스스로 한다.
  현명한 투자 선택 능력을 갖추기 위해서는 회사의 재정 상태 등을 보여주는 연간 보고서와
  다양한 기사 및 기록들을 살펴보아야 한다.
  독서를 통해 필요한 사항을 습득하고 끊임없이 자신이 알아야 할 것이 무엇인지 반문해 본다.

  15. 유행이나 흐름에 휩쓸려 매입하거나 매도하지 않는다.
  주식 투자의 수익은 얼마나 적극적인 활동을 하느냐가 아니라
  얼마나 올바른 주식을 소유하고 있느냐에 의해 판가름난다.
  적당한 기회가 오기까지 기다려야 한다면 오랜 시간이라도 견딜 수 있어야 한다.

  16. 싼 주식이 아닌 실속을 갖춘 회사의 주식을 구입한다.
  진정한 투자자에게 가격 변동이 갖는 유일한 의미는 주식 가격이 현저히 떨어졌을 때 구입하고,
  현저히 상승했을 때 판매할 기회를 제공해 준다는 것이다.
  그 이외에는 주식 시장의 잦은 변동에 대해 지나친 관심을 두지 말고
  회사의 운영 결과에 대해서 집중적인 관심을 갖는다.

저자 : Timothy Vick
       Purdue University를 졸업한 Timothy Vick은 Arbor Capital Management의 수석 분석가이며
       주식 시장에 관한 회보인 Today's Value Investor지의 창간자이자 편집장이었다.
       Wall Street on Sale의 저자이며 주식 시장 평가와 전략 전문가로 활약하고 있다.